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2018年中国基础化工发展现状及行业发展趋势分析

2019-08-10 11:47 来源: 震仪

  从化学工业以及各主要板块的 PPI 指数走势来看,在 2017 年 10 月份达到高点之后,已经连续 4 个月出现下滑,预计行业 PPI 有整体向下的趋势。从 2016年开始的上行区间中,由于之前大多数化工品的价格基数较低,且在供给侧改革和环保政策的双重推动之下,供给明显收缩,导致行业整体呈现了较长的景气周期。但从 2017 年 10 月份之后,在下游需求增速较低的整体环境下,大多数化工品经过长时间的价格上调,已经处于高位,继续向上的空间有限,因此行业整体 PPI 逐渐呈现出下行趋势。

  相关报告:智研咨询网发布的《2018-2024年中国基础化工原料产业竞争现状及未来发展趋势报告》

  虽然 PPI 已经有下行的趋势,但是行业格局整体仍处于良性改善阶段。首先行业的供给增长仍处于低位,全行业(除开石油勘探和炼焦行业)固定资产投资完成额从 2011 年中开始同比增速持续下滑,从 2016 年开始已经进入负增长阶段。这意味着行业目前整体仍处于消化产能阶段,在需求稳定增长的驱动下,行业格局将持续改善 。

  化纤行业已经呈现复苏迹象。从基础化工的三大板块来看,化纤制造业、橡胶和塑料制造业、化学原料及制品制造业分别从 2011 年 2 月、2011 年 6 月、2012年 7 月开始就陆续进入新增投资下行区间。而从 2017 年 2 月份开始,化纤制造业率先进入固定资产投资同比上行区间,这主要是由于化纤行业下游纺织业与消费关系更为密切,增长较为稳定,在经过长达 6 年的产能消化、行业充分竞争之后,在行业巨头携产业链一体化的优势下,进入了重组并购、龙头扩产、市场份额迅速集中、行业景气度上行的阶段。从周期的角度来看,在经过长达5-6 年的落后产能出清、行业竞争格局改善的供给收缩周期之后,橡胶和塑料制品、化学原料及制品制造业也将逐步迎来行业景气进一步改善的上行周期。

  在新增产能增速同比持续下行阶段,需求面的增长速度将直接影响相关子行业的景气程度。从“衣食住行”的需求角度出发,基础化工主要的下游行业可以划分为房地产、汽车、纺织业、家电、农业。其中对化工行业需求面影响最大的就是房地产行业,从国内房屋施工面积的同比增速来看,在经过 2016 年的高增 长之后,在政策调控之下,目前基本处于增速放缓阶段,但是由于高基数的原因,对整个化工行业的需求仍起到最基础的支撑。汽车行业则在购臵税补贴政策退坡的背景下,行业增速持续下行,预计汽车产业链相关的主要化工品的需求增长将持续放缓。

  相比房地产和汽车行业的增速放缓,纺织业和家电业仍延续了去年的局部复苏趋势

  国内布产量虽然从去年 8 月份之后有增速放缓的趋势,但是今年年初在下游纺织服装需求转好的带动之下,布产量同比增速又有所恢复,预计将对化纤行业起到较好的需求支撑。家电行业则略有不同,虽然没有迎来行业整体的景气复苏,但是空调和彩电的产量同比增速仍处于高位,对部分化工品的需求仍起到支撑作用。

  总体来看,仍坚持看好行业供需格局持续改善。虽然 PPI 有开始下行的迹象,但是在新增供给增速处于地位,需求面总体有弱支撑的局面之下,基础化工行业整体格局持续改善。大多数化工品的价格或许不再出现价格大幅上涨的情况,但是在行业格局健康的局面下,相关化工产品的价格有望较长时间维持在高位,龙头企业的盈利周期仍在持续。

  春节之前受大盘整体向下调整的影响,整个板块也出现较大幅度的回调。在 2月份的策略报告中,在全市场出现大幅调整的情况下,化工行业由于不少细分子行业的优秀企业在 2017 年业绩改善幅度较大,相比较之下股价有业绩的支撑,仍有较大概率回到调整之前的股价。春节之后的市场走势表明,短暂的回调之后,市场上对于业绩增长较快的行业和公司仍然有较高的预期。

  2017 年以来基础化工板块(中信分级)与上证综指、沪深 300 的相对走势对比(截至 2018.3.16)

  从全行业的表现来看,2月 12 日至 3月 16日期间,大盘触底反弹,上证指数从 2月 12 日起上涨了 3.67%,而 TMT、军工、医药、餐饮旅游等行业表现较为突出,超出全市场平均水平。基础化工行业则整体上涨 9.98%,全市场排名 16位。年初涨幅较大的房地产、非银、石化、钢铁、煤炭、银行等行业则反弹力度较小。

  2017 年开始全行业整体业绩大幅改善,行业的估值也明显下降,经过这次向下回调和反弹,整个行业的估值水平基本上接近调整之前的最低水平,动态 PE 接近 26 倍,PB 则接近 2.8。今年一季度行业整体业绩仍有改善的空间,如果行业整体维持当前的估值水平,那么部分公司的股价仍有向上的空间。

  从国信分级的各子版块在大盘反弹期间的表现来看,表现比较突出板块有民爆、钾肥、锂电材料、氟化工、玻纤、其他化学制品等,比较偏向于下游制品行业。而去年多数表现较好的偏上游原材料的子版块则在这次反弹区间表现较弱,如聚氨酯、纯碱、氯碱、氨纶、复合肥等板块。另外,塑料制品受上游原油价格波动的影响,虽然偏下游制品,但是仍然表现较弱 。

  化工行业的景气度与化工品价格的变化有密切的关系,产品价格的涨跌直接反映了市场供需情况,也可以间接推测各子行业的业绩情况。根据监测,会定期总结各大类产品的均价变动幅度,以此来观察各板块的景气度变化趋势。目前重点观察 3 个指标,分别是 2018Q1 的均价同比涨幅、2017 年均价同比涨幅、2017Q4 均价同比涨幅。从这三个标志的表现情况来看,有机化工、聚氨酯、无机化工这 3 个板块相关产品在近 1 年以及近 2 个季度的景气度平均较高,而橡胶、塑料板块相关产品的近 1年多特别是 2018 年 1季度以来的景气度平均较差。因此建议应该重点去关注有机化工、聚氨酯、无机化工等大板块里面景气度较高的相关产品。

  各类产品的平均年涨幅及均价同比涨幅均值(单位:%,截至 2018.3.16)

  氟化工、有机硅、醋酸、磷化工等行业相关产品 1季度涨幅较大具体到重点板块的重点产品,为了更好的判断相关企业 1季度的业绩同比状况,列出 2018年 1季度均价同比涨幅较大的重点产品。从这些产品的行业归属来看,主要集中在氟化工、有机硅、醋酸、聚氨酯、甲醇、磷化工、钾肥(含复合肥)、聚醚、环氧丙烷、烧碱等行业,预计相关公司在 2018 年 1季度的业绩仍会有较大幅度的改善。

  产品的价差变化则更能直接反映出相关企业的盈利变化趋势。从 2018Q1 的价差均价同比来看,PTA、环氧丙烷、硝酸铵、己二酸、TDI 等产品价差扩大趋势最为明显

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